スペースXが850億円の赤字。わたしもちょっとだけ株主です

🐾 ごまもち

850おくえんの あかじ? だいじょうぶなの?🐾

あずき

それがね、中身を見ると「使いすぎて赤字」に近いんだ。

スペースXが、上場してはじめての決算を発表した。結果は850億円の赤字。

見出しだけ読むと不安になるけれど、中身を開けたら思っていたのとかなり違った。

そしてもうひとつ。この決算は、ちょっとだけわたしの話でもある。

わたしは6月29日から、この会社の株主になっている。

自分で買ったわけではない。6月に予想した記事の答え合わせもかねて、順番に書いていく。

1. 赤字の中身が、思っていたのと違った

まず、出てきた数字から。

売上は倍近くに増えて、赤字は半分に減っている。 それでも赤字が残るのは、AIのモデル開発と、スターシップの研究開発にかかるお金が重いからだ。

さらにその外側で、データセンターなどへの設備投資が2兆9,000億円。この四半期の売上（約1兆2,000億円）の2倍以上にあたる。稼いだお金をはるかに超える金額を、未来に投じている。

2. 稼ぎ頭が、稼げない事業を養っている

🐾 ごまもち

ロケットで もうけてるんじゃないの?🐾

あずき

それが違うの。稼いでるのは、空に飛ばしたインターネットのほうなんだ。

事業ごとに分けると、構造がはっきり見える。

つまり、こういう会社だった。

空に飛ばしたインターネットで稼いだお金を、そのまま全部、AIとロケットに注ぎ込んでいる。

ロケットが稼いで宇宙に行っているのだと思っていたけれど、実際は逆だった。通信という地味な商売が、派手な事業を養っている。

🐾 ごまもち

かせいだ ぶんを、ぜんぶ つかっちゃうんだ🐾

あずき

うん。だから赤字なんだけど、これは「まずい赤字」とはちょっと違うんだよね。

赤字には、大きく2種類ある。商売がうまくいかなくて出る赤字と、先にお金を使いすぎて出る赤字だ。

スペースXは後者にあたる。稼ぐ力（スターリンク）はしっかり伸びていて、そのお金を未来に投げている。

ただし、後者なら安心というわけでもない。投げたお金が返ってくる保証は、どこにもないからだ。

3. わたしも、ちょっとだけ株主になっている

ここは、6月に書いた記事の答え合わせになる。

6月にわたしは、スペースXは各指数にいつ入るのかという記事を書いた。そのとき出した予想が、これだった。

そして実際は、2026年6月29日にオルカンへ組み入れられた。日経にも「スペースX株7%高 『オルカン』組み入れ、指数買いが支え」という記事が出ている。QQQのほうも、7月7日に組み入れ。こちらも予想どおりだった。

2つとも、当たっていた。 そして意味するところは、こうだ。

わたしは6月29日から、スペースXの株主になっている。

自分で「買おう」と思ったことは一度もない。銘柄を選んでもいない。時価総額が大きくなったから、指数が勝手に入れた。組み入れの比率は、いまのところ0.1〜0.2%程度とみられている。

だから今回の850億円の赤字も、ちょっとだけ、わたしの話だった。

4. S&P500には、まだ入れない。しかも遠のいた

もう1本、6月にS&P500の判断について書いた記事がある。そこでは「最短でも2027年6月以降」と見ていた。

今回の決算で、それはさらに遠のいた。

年間で黒字になるのは2027年ごろという見方がある。そこに12か月の条件が乗るので、いまの計算では最短でも2028年の後半。2年以上、先の話になった。

つまり、同じ会社でも、どの指数を通して持つかで、入ってくる時期がまるで違う。

わたしはオルカンとS&P500を両方持っている。スペースXはオルカンのほうにはもう入っていて、S&P500のほうには2年以上入ってこない。

5. 売上9割増。なのに株価は、最高値から4割安

ここが、いちばん考えさせられたところだった。

上場してからの株価は、こう動いている。

時価総額が、197兆円ぶん消えている。

そして忘れてはいけないのが、その間に出た決算が売上92%増だったということだ。

会社は倍近く伸びている。なのに株価は、最高値から4割安。

ここに、投資でいちばん間違えやすいものが入っていると思う。

🐾 ごまもち

かいしゃは のびてるのに、かぶは さがるんだ?🐾

あずき

そうなの。会社がいいかと、値段が高すぎないかは、別の話なんだよね。

では、なぜ下がったのか。調べてみたら、理由はひとつではなかった。

①と②は、会社の将来性とは関係がない。 値付けと需給の話だ。

ここで、②について補足がいる。ロックアップの解除は、まだ起きていない。 8月6日だ。7月の時点では、先の話だった。

それなのに、株価はもう下がっている。7月16日に公開価格を割ったときの報道も「ロックアップ解除への警戒」という書き方だった。

株価は、これから起きると分かっていることを、先に織り込んで動く。 起きてから動くわけではない。この話は、6章でくわしく書く。

④にいたっては、つい先日書いたばかりの話でもある。7月末は市場全体が下げていて、ダウは1日で1,153ドル安。そのダウは、3営業日で最高値まで戻った。

もちろん、AI部門の巨額赤字への警戒は実際に指摘されている。③の試験中止も、宇宙事業の進み方への不安といえる。「黄色信号」という読み方が完全に間違いというわけではない。

でも、4つのうち少なくとも2つは、会社の中身と関係がない。上場からたった4日でつけた高値は、買いたい人の熱がいちばん高かった瞬間でもある。その熱が冷めた、という部分がかなりある。

🐾 ごまもち

下がったから あぶない、じゃないんだね🐾

あずき

そう。値段が動いた理由は、いつも1つじゃないんだよね。

ちなみに、高値や初日の終値で買った人は、1割から4割前後の含み損を抱えている計算になる。史上最大のIPOでも、飛びついた人が報われるとは限らない。

6. ロックアップって何? 初解除は、8月6日

株価の話でもうひとつ、よく出てくる言葉がある。ロックアップだ。

さっきの表の②に出てきたものだ。まだ起きていないのに、すでに株価を動かしている。それがどういうことか、順番に書いていく。

イメージとしては、ダムの水門が近い。上流にはたくさんの株がたまっている。一気に流すと下流（市場）があふれるので、しばらく閉めておく。

問題は、その水門が開く日だ。

🐾 ごまもち

すいもんが あいたら、かぶが どっと ながれるの?🐾

あずき

そうなの。それが、8月6日なんだ。

ここが、けっこう大事なところだ。

上場したとき、市場に出回っていた株は5%未満しかなかった。 買いたい人はたくさんいるのに、売り物が少ない。だから値段が上がりやすかった。

つまり株価が高かったのは、会社がすごいからだけではなく、買える株が少なかったからでもある。これを希少性のプレミアムという。

そして8月6日、最大9億1,150万株が売れるようになる。売り物が一気に増えれば、その希少さは薄れる。この記事を書いているのは、その前日だ。

そして5章で見たとおり、株価はもう、この日に向けて動いている。7月に売られたのは、8月6日が来ると分かっていたからだ。

🐾 ごまもち

かいしゃは なにも かわってないのに?🐾

あずき

そう。売れる人が増えるだけ。それでも値段は動くんだ。

ここは、はっきりさせておきたい。ロックアップの解除は、会社の実力とは何の関係もない。

スターリンクの契約者が減ったわけでも、ロケットが飛ばなくなったわけでもない。ただ、売れる人が増えるだけだ。

それでも株価は動く。株の値段は「会社の良し悪し」だけでなく、「売りたい人と買いたい人の数」でも決まるからだ。

5章で「4つのうち2つは会社の中身と関係がない」と書いたのは、こういうことだった。

そしてもうひとつ。この話は、4章のS&P500ともつながっている。

S&P500に入るには、発行済み株式の50%以上が市場で売買できる状態である必要がある。スペースXはまだ5%未満だ。ロックアップが解けていくのは、その条件に近づく一歩でもある。

売り物が増えるのは、目先の株価には重い。でも指数に入るための条件としては、前進になる。同じできごとが、見る角度で逆に見える。

7. 選ばなくても、入ってくる

ここから先は、いつもの結論になる。

わたしはスペースXを選んでいない。宇宙にもAIにも詳しくない。それでも、6月29日から株主になっている。

これはキオクシアのときにも書いたことだ。あのときも、買わないと決めた会社を、オルカン経由ですでに持っていた。

「参加しない」のではなく、「自分で選ぶゲームには参加しない」だけ。市場全体としては、ちゃんと乗っている。

ただし、その乗り方は指数によって違う。6月に調べたとおりだった。オルカンはもう入っていて、S&P500は2年以上先。両方を持っているから、その差もそのまま引き受けている。

どちらが正解かは分からない。ただ、選ばなくていい形にしてあるから、850億円の赤字を見ても、何もしなくてよかった。それで十分だと思っている。

8. まとめ

• スペースXの上場後はじめての決算は、売上78億1,400万ドル（+92%）、最終損益は5億4,100万ドル（約850億円）の赤字。ただし前年同期の赤字（10億800万ドル）からは半減
• 赤字が残る理由は、AIのモデル開発とスターシップの研究開発にかかるお金。さらにその外側で設備投資が約184億ドル（約2兆9,000億円）＝前年同期の6倍超で、四半期の売上の2倍以上にあたる
• 中身を見ると、スターリンク（契約1,200万・営業利益16億5,600万ドル）が、AIと宇宙の赤字を養っている構造。通信という地味な商売が、派手な事業を支えている
• わたしは6月29日から株主になっている。オルカンに組み入れられたからで、自分で選んではいない（比率は0.1〜0.2%程度）。6月に予想した「オルカンは6月下旬、QQQは7月上旬」は、どちらも当たっていた（QQQは7月7日）
• 一方S&P500にはまだ入れない。条件は「直近4四半期の利益合計がプラスかつ直近も黒字」＋「浮動株が50%以上」＋「上場から12か月」。年間黒字はまだ一度もなく、いまの計算では最短でも2028年後半
• 株価は公開価格135ドルを割り、8月4日の終値は114.53ドル。最高値から約43%安、公開価格からも約15%安。ピークからの時価総額の目減りは約1.2兆ドル（約197兆円）
• 売上は92%増。なのに株価は最高値から4割安。ここが大事で、いい会社かどうかは「稼げるか」、いい投資先かどうかは「いくらで買ったか」で決まる。別の話だ
• 下がった理由は①値付けが高すぎた ②ロックアップ解除への警戒 ③試験中止 ④市場全体の地合いの4つ。①②は会社の中身と関係がない
• しかも②のロックアップ解除は、8月6日でまだ起きていない。それでも株価はもう下がっている。株価は、これから起きると分かっていることを先に織り込んで動く
• その8月6日に、最大9億1,150万株が初解除される。ロックアップは「上場してもしばらく売るな」という約束で、上場時に取引できたのは発行済みの5%未満だった。株価が高かったのは、買える株が少なかったからでもある（希少性のプレミアム）
• ロックアップ解除は会社の実力と無関係。それでも株価は動く。株の値段は「会社の良し悪し」だけでなく「売りたい人と買いたい人の数」でも決まる
• ただし解除は、S&P500の条件（浮動株50%以上）に近づく一歩でもある。目先の株価には重いが、指数入りには前進。同じできごとが、見る角度で逆に見える
• 史上最大のIPOでも、高値で飛びついた人は1割〜4割の含み損を抱えている
• 大きく育った会社は選ばなくても勝手に入ってくるし、しぼめば勝手に減る。IPOに飛びつかなくても、育ったころには持っている

🐾 ごまもち

えらばなくても、もってるんだね🐾

あずき

そう。ちょっとだけね。だから決算のニュースも、ちょっとだけ自分ごとなんだ。

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