利上げしたのに円安。利上げしたのに金利が下がった。2日続いた「逆」の理由

🐾 ごまもち

きんりを あげたら、えんは たかくなるんじゃ ないの?🐾

あずき

わたしもそう思ってた。でも今日は、上げたのに円が安くなったの。

今日の昼、日銀（日本の中央銀行。国の金利の元を決めるところ）が政策金利を1.0%から1.25%に上げた。6月以来、3か月ぶりの利上げだ。ところが発表のあと、円は1ドル156円台から157円台へ、円安に動いた。アメリカでも、9月16日の3年ぶりの利上げの翌日に、長期金利（10年ものの国債の金利）が5%を割っている。ニュースを見て、こう思った人もいるはずだ。

実は昨日、わたしも同じことを思った。アメリカが利上げしたのに、なぜ長期金利は4%台に下がったのか。クロちゃん（わたしが使っているAI、Claude）に聞いて、数字を出してもらった。今日の日銀でも、利上げしたのに逆に動く、同じことが起きた。

結論から言うと、市場は「発表」ではなく「予想との差」で動く。利上げがありそうだと思った人は、発表を待たずに先に買う。だから利上げそのものは、どちらの国でも、発表の前に円や国債の値段に入っていた。発表の日に動かしたのは、利上げではなく、予想になかった部分だ。今回の場合、それは「反対が2人いた」ことだった。順番に見ていく。

1. 今日、日銀が決めたこと

政策金利は、銀行どうしが1日だけお金を貸し借りするときの金利だ。銀行はこれを元に預金やローンの金利を決めるので、ここが上がると、世の中の金利が全体に上がっていく。

政策金利を決めるのは9人の委員の投票だ。アメリカは12人の投票で12対0だったが、日本は7対2に割れた。この「2」が、今日の主役になる。

2. 利上げしたのに、円安になった

教科書では、金利を上げた国のお金は買われる。預けて増えるお金のほうが欲しがられるからだ。円が買われれば円高になる。ところが今日は逆に動いた。1ドルを買うのに156円で済んでいたのが、157円要るようになった。円の値打ちが下がったので、円安だ。

理由は2つある。

1つ目。利上げは、もう値段に入っていた。 今回の利上げは、1週間前から「1.25%へ」と報じられていて、ロイターも「市場の想定通り」と書いている。利上げで円が上がると思う人は、発表を待たずに先に円を買う。みんながそうするので、発表の日には、買いたい人はもう買い終わっている。これが「値段に入っていた」の意味だ。

2つ目。予想になかったのは「反対2人」だった。 市場が知りたかったのは、今日の利上げではなく、次の利上げがいつかだ。9人のうち2人が「いま上げるべきではない」と反対した。それなら次は遠いかもしれない。そう受け取った人が円を売った。中日新聞は「今後の早期利上げ観測が後退して円が売られた」（次の利上げは早い、という見方が弱まった）と伝えている。

1つ目の声への答えは、「利上げで円高になるのは、その利上げが、みんなの予想より大きいか、速いときだ」になる。

3. 前の日のアメリカでも、同じ形が出ていた

2つ目の声、「金利を上げたのに、金利が下がるって、どういうこと?」。これは昨日のアメリカの話だ。

まず、金利には2種類ある。政策金利は中央銀行が決める、今日から明日までの短い金利。長期金利は、10年ものの国債（国がお金を借りるときに出す借用書）の金利だ。国債は市場で毎日売り買いされていて、買いたい人が多ければ金利は下がり、売りたい人が多ければ上がる。決めるのは中央銀行ではなく、売り買いする人たち全員。だから、同じ方向に動くとは限らない。

長期金利は、発表の前の1週間で4.81%から5.01%へ、0.2%上がっていた。利上げの予想が強まるなかで、市場は先に動いていたわけだ。発表の翌日は、0.06%だけ戻った。

ただし、0.06%はごく小さい幅だ。「5%台から4%台へ」は見出しになるけれど、1日で戻る幅でもある。わたしが見たいのは幅ではなく、順番のほう。上がったのは発表の前で、発表のあとではなかった。

4. 「じゃあ利上げって、意味ないの?」

3つ目の声。意味はある。効き方が、発表の日ではなく、その前に出ているだけだ。

日本の円で見ると分かりやすい。9月2日、日銀の9人の委員のひとり、高田委員が講演で、利上げを「機動的に」（状況しだいで速く）進めると話した。市場には「9月は一度に0.5%上げるかもしれない」という見方まで出て、円は1ドル160円台から156円台へ、2日で約4円の円高になった。9月3日の個人向け国債の記事で書いたとおりだ。まだ何も決まっていないのに、円は先に動いた。利上げの効き目は、このとき出ていた。

その後、予想は「0.25%」に落ち着いた。そして今日、幅は予想どおりの0.25%で、反対が2人。9月の初めに広がった「速く上げる」という見方よりは、弱い結果だった。

値段は、発表の前に動き終わっている。

5. 9月3日の宿題、2つの答え合わせ

9月3日の記事で、わたしは自分に宿題を2つ出していた。個人向け国債（国が個人向けに出している、1万円から買える国債）の利率を見ていく記事で、「日銀の会合のあとに、また確かめる」と書いた2点だ。

4つ目の声、「預金や個人向け国債の金利は、上がるの?」。6月の利上げのときは、三菱UFJ銀行が同じ日に、普通預金の金利を0.3%から0.4%に上げると発表した（実際に上がったのは8月3日）。今回どうなるかは、各銀行の発表を待つことになる。わたしの普通預金はいま0.4%だ。

個人向け国債の利率は、政策金利ではなく、3章で見た市場の国債の金利から決まる。9月募集分の固定5年は2.24%だった。10月募集分の利率は、10月の初めに発表される。

6. わたしの持ち物と、わたしの見方

🐾 ごまもち

じゃあ、はっぴょうの まえに うごけば いいの?🐾

あずき

それは、みんなの予想の、さらに先を当てるゲームなの。わたしは、そこには入らないの。

わたしは、オルカン（全世界の株に分散する投資信託）とS&P500と、BND（アメリカの債券をまとめて持つ上場投資信託）229口を持っている。オルカンは円で買っていても、中身は外国の株なので、値打ちはドルで決まって円に直される。このドル建ての持ち物を、円高の記事で「ドルの箱」と呼んだ。1ドルが1円動くと、箱は約27万円動く。

今日の約1円の円安で、箱は円で見ると約27万円増えた計算になる。9月9日の記事では、8月末の159円75銭から153円40銭まで6円35銭の円高で、同じ箱が約170万円減っていた。どちらも、わたしは何もしていない。

経済学者のケインズが、株式市場を新聞の美人投票にたとえた一節だ。第1段階は、自分が美人だと思う人に入れる。第2段階は、「みんなが選びそうな人」を当てる。でも、みんなも同じことを考えている。だから第3段階では、「みんなが『みんなが選びそう』と思う人」を当てにいく。今日の円は、まさにこれだった。利上げが正しいかどうかではなく、「みんなが次の利上げをどう予想するか」で動いた。

利上げしたのに円安。利上げしたのに金利が下がった。どちらも、わたしには当てられなかったし、当てにいくつもりもない。わたしは、そこには入らない。10月の個人向け国債の利率が出たら、また数字で確かめる。

7. まとめ

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