米の雇用が減ったのに、失業率は下がった。しかも株は最高値をつけた

🐾 ごまもち

しごとが へったのに、しつぎょうが へったの?🐾

あずき

そうなの。しかも株は最高値。なんだか全部おかしいでしょ。

アメリカの7月の雇用統計が出た。中身を見て、しばらく手が止まった。

働いている人は減った。なのに、失業率は下がった。

そして株は上がって、S&P500は最高値をつけている。

どこを切っても、ふつうの感覚と逆に見える。この記事は、そのからくりを順番にほどいていく話だ。最後に、いちばん驚いた数字も出てくる。

1. 何が発表されたのか

まず、出てきた数字から。

予想は「8万人増える」。結果は「2万3,000人減る」。 10万人ぶんずれたことになる。

減った中身も出ている。地方政府の教育部門で5万人近く減ったのが、いちばん響いた。

そして、それでも失業率は下がっている。

2. なぜ、失業率が下がったのか

からくりは、割り算の分母にあった。

仕事を探すのをやめると、その人は「失業者」ではなくなる。 統計の上では、いなかったことになる。

🐾 ごまもち

さがすのを やめたら、かぞえないんだ🐾

あずき

うん。だから分母が小さくなって、割り算の答えも小さくなるの。

その「働く気がある人」の割合を労働参加率という。7月は61.5%から61.4%へ下がった。

日経も、この低下について「失業者が就職したというより、求職をやめた影響が含まれる」と書いている。

ただ、この労働参加率という数字が気になったので、もう少し調べてみた。0.1ポイントの話では済まなかった。

この半年で、急に落ちている。

そして下がる理由は、ひとつではなかった。

つまり「みんなが諦めた」という話だけではない。 専門家も、高齢化の影響が大きいと見ている。①と②は、景気が良くなっても戻らない種類のものだ。

そのうえで、この数字の読み方はこうなる。

失業率と労働参加率は、セットで見ないと逆の結論になる。 今回はまさに、それが起きていた。

つまり、こういうことになる。

同じ「失業率が下がった」でも、中身がまるで違う。 数字だけ見ていると、そこが見えない。

3. なぜ、株は上がったのか

もうひとつの謎はこちらだ。雇用は悪かったのに、株は上がった。

理由ははっきりしている。9月の利上げが、遠のいたからだ。

金利が上がると、会社はお金を借りにくくなる。その心配が減ったので、株が買われた。

🐾 ごまもち

けいきが わるいのに、よろこんでるの?🐾

あずき

うん。「景気が悪い＝金利が上がらない」って読み替えてるんだよね。

「悪いニュースは、良いニュース」という言い方がある。景気が悪いと、中央銀行が金利を上げにくくなるので、株にとってはむしろ追い風になる、という理屈だ。

今回は、まさにそれだった。

そして、ここで思い出したことがある。

わたしは7月30日に、逆のことを書いていた。金利は据え置きだったのに、ダウが1,153ドル安になった日の話だ。あのときは会合で3人が「利上げすべきだ」と主張していて、それが不安につながっていた。

あれから1週間ちょっとで、話がひっくり返っている。 1本の統計で、利上げの空気がしぼんだ。

4. そして、5月と6月の数字が書き換わっていた

ここが、調べていていちばん驚いたところだ。

同じ日に、過去の数字が修正されている。

7月が悪かった、という話ではなかった。 5月も6月も、実は思っていたより弱かった。

🐾 ごまもち

ええっ、ふえたって いってたのに?🐾

あずき

変わるの。集まってくる情報が増えると、直されるんだ。

雇用統計は、企業へのアンケートをもとに作られる。締め切りまでに間に合わなかった回答が、あとから届く。 だから翌月、翌々月に数字が直される。

つまり、こういうことになる。

5月や6月に「思ったより良かった」と言って買った人がいたはずだ。 その前提は、いま消えている。

判断のもとにした数字のほうが、あとから書き換わる。 その日の数字で売り買いする人にとって、これはけっこう怖い話だと思う。

5. 円高になった。わたしの資産はどうなったか

もうひとつ、自分に効く話がある。円高だ。

雇用統計を受けて、アメリカの9月の利上げが遠のいた。ところが日本のほうは、9月に利上げするのではないかと見られている。

同じ9月で、向きが逆だ。だから金利の差が縮まると読まれて、円が買われた。

わたしの資産は約7割が外貨建てなので、円高はそのまま目減りになる。8月2日の記事と同じやり方で計算してみる。

7月末からの円高で、約154万円。 数字にすると、それなりに大きい。

ただ、これは8月2日の記事で書いたとおりだ。

円安の日は、資産の7割を占める外貨建てが守ってくれる。円高の日は、資産こそ目減りするけれど、円で暮らしているわたしの生活費は痛まない

円高の日は、こうなる。そういう設計にしてある。

しかも今回は、株のほうが上がっている。S&P500は最高値だ。円で見た目減りと、ドルで見た値上がりが、同じ日に起きている。どちらか片方だけを見ると、話を間違える。

6. それで、何をしたか

何もしていない。ただ、それは今回に限った話ではない。

🐾 ごまもち

かわせで 154まんえん へっても、なにも しないの?🐾

あずき

うん。だって、使う予定のないお金だから。

雇用統計でも、円高でも同じだ。わたしは、その日のニュースの数字では動かない。動かないと決めているからだ。

上がるか下がるかは分からない。だから航路を守って、市場にい続ける。感情が入りこまないように、積立は自動にしてある。

そのうえで、今回わかったことを並べると、こうなる。

どの数字も、そのままでは意味が取れない。 中身を開けないと、方向すら分からなかった。

そして、その日の数字は、動く材料にするには足場が柔らかい。あとから書き換わることもある、と分かったばかりだ。

急落のときに何もしなかった話でも書いたけれど、何もしないでいられる形にしておくのがいちばん効く。今回もそれだけだった。

7. まとめ

• アメリカの7月の雇用統計（8月7日発表）は、働いている人が前月より2万3,000人減。市場の予想は8万人ほどの増加で、5か月ぶりのマイナスだった
• 減った中身は、地方政府の教育部門で5万人近く
• それなのに失業率は4.1%へ0.1ポイント低下。理由は分母が減ったから。失業率は「失業者÷働く気がある人」で、仕事を探すのをやめた人は分母から消える
• 労働参加率は61.5%から61.4%へ低下。日経も「失業者が就職したというより、求職をやめた影響が含まれる」と書いている
• ただし0.1ポイントの話では済まない。2023年初から2025年末は62.4〜62.7%で安定していたのに、2025年12月からの半年で約0.9ポイント急落し、いまはコロナ期をのぞくと約50年ぶりの低さ
• 下がる理由は①高齢化（16歳以上のうち65歳以上の割合が2005年16.2%→2023年22.7%）②入ってくる移民の減少 ③仕事を探すのをやめた人の3つ。「みんなが諦めた」という話だけではなく、専門家も高齢化の影響が大きいと見ている
• 労働参加率が上がると失業率は一時的に上がりやすく、下がると失業率は下がって見える。失業率とセットで見ないと、逆の結論になる
• 株は上がった。ダウ54,036.93（+0.28%）、S&P500は7,757.64で最高値を更新（+0.62%）、ナスダック26,690.62（+1.30%）
• 理由は9月の利上げが遠のいたから。市場が見る利上げの確率は発表前55%ほどから、発表後40%ほどへ。1本の統計で15ポイント動いた
• 7月30日の記事では据え置きなのにダウが1,153ドル安になった話を書いた。1週間ちょっとで、話がひっくり返っている
• そして同じ日に、5月と6月の数字が下方修正されていた。5月は12万9,000人増→6万3,000人増、6月は5万7,000人増→2万人増。2か月あわせて10万3,000人ぶん少なかった
• 発表された瞬間の数字は、まだ確定していない。それでも市場は、その数字を見て動く。あとで直っても、そのとき動いた株価は戻らない
• 円高も進んだ。8月7日の終値は1ドル157円80〜90銭で、前日比60銭の円高。アメリカの利上げが遠のく一方、日本は9月に利上げするとの見方があり、金利差の縮小が意識された
• 外貨建て約4,100万円で計算すると、今回だけで約18万円、介入前の高値163.99円から見ると約154万円の目減り
• ただし同じ日にS&P500は最高値。円で見た目減りと、ドルで見た値上がりが同時に起きている
• どの数字も、そのままでは意味が取れない。だからその日の数字では動かない。何もしないでいられる形にしておくのがいちばん効く

🐾 ごまもち

すうじは、うそを ついてないのにね🐾

あずき

うん。うそはついてないの。ただ、そのままでは読めないだけ。

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