金利は「据え置き」だったのに、ダウが1,153ドル安。なぜ? を調べてみた

🐾 ごまもち

きんりは そのまま だったんでしょ? なんで さがったの?🐾

あずき

そこなんだよね。わたしも「据え置きなら安心」だと思ってた。

日本時間の今朝、アメリカで金利が決まった。結果は据え置き。5会合連続で動かさなかった。

なのに、ダウは1,153ドル安。2025年4月以来、いちばん大きな下げだった。

「金利を上げなかったのに、なぜ?」

わたしはBNDという米国債券のETFを持っているし、オルカンもS&P500も持っている。他人事ではないので、順番に追ってみた。

追っていったら、2週間前に自分が書いたことが、きれいに真逆になっていた。そこも含めて、正直に書いておく。

1. 何が起きたのか

最後の1行は、あとで効いてくる。議長が代わって、FRBのやり方が変わりつつある。

そして市場は、こう反応した。

2. 答えは、債券市場が出していた

🐾 ごまもち

なにも しなかったのが、わるかったの?🐾

あずき

そう受け取られたみたい。国債の動きを見ると、はっきり出てるの。

いちばんの手がかりは、株ではなく国債にあった。同じ日に、こう動いている。

ここが、この日のすべてだと思う。短い金利は下がって、長い金利だけが上がった。

なぜ、同じ日に反対方向へ動くのか。短い国債と長い国債は、映しているものが違うからだ。

2年債が下がったほうは、わりと素直だ。市場は会合の前、「もしかしたら利上げがあるかも」と少し身構えていた。ところが結果は据え置き。身構えていた分が外れて、想定が引き下がった。

問題は、30年債のほう。こちらは、お金を貸す側の気持ちで考えると分かる。

友達に100万円を貸すとする。

• 「2年で返して」なら、そのあいだに物価が大きく動くことは、たぶんない
• 「30年で返して」なら、話がまったく違う。30年後に返ってきた100万円で、いまと同じものが買える保証はない

物価が上がるほど、返ってきたお金の値打ちは下がる。だから貸す側は、目減りしそうな分だけ、余計に利息をくれと言いたくなる。

今回、市場はこう考えた。FRBがいま手を打たないなら、インフレは長く残る。だから「その分を上乗せしてくれ」となって、30年債の利回りが上がった。

前に書いたとおり、金利は車のブレーキだ。物価が上がりすぎないように、経済にブレーキをかける。金利を上げるというのは、ブレーキを強く踏むこと。今回のFRBは、踏む強さを変えなかった。

つまり、「据え置き＝安心」ではなく「据え置き＝インフレ退治が遅れる」と受け取られた。

車で言えば、運転手が「まだこのままで大丈夫」と言ったのに、同乗者が「いや、この速度だと止まりきれない」と青くなったようなものだ。

そして長期金利が上がると、それが株の重しになる。企業がお金を借りるコストが上がるし、安全な国債で5%もらえるなら、わざわざリスクを取らなくていいという判断も働く。

3. ただし、FRBだけのせいではない

ここは正直に書いておきたい。この日の下げを全部FRBのせいにするのは、事実と違う。

同じ日に、こんなことも起きていた。

つまりこの日は、「FRBが動かない」「原油が上がる」「AIへの期待が揺らぐ」が同時に来た。

ニュースの見出しは「FOMCで株安」となりがちだけれど、中身は3つの逆風が重なった日だった。ここを分けて見ないと、次に同じ形が来たときに読み違える。

4. 議長は「予告をやめた」と言っている

ここからが、調べていていちばん面白かったところ。

会見の冒頭発言を読んだら、議長自身がこの日の答えを説明していた。

まず、こう言っている。

そのうえで、自分で問いを立てている。

政策金利を変えていないのに、いったい何が起きたのか?

答えはこうだった。

• 市場の関心は、実際のデータや経済の動きに向かった
• そして、「先行きの見通しを減らしたことが、一因かもしれない」

これが何を意味するか。

これまでのFRBは、「次はこうするつもりです」と先に予告するやり方を取ってきた。市場はその言葉を読んで動いていた。

ウォーシュ議長は、その予告を意図的に減らした。だから市場は、中央銀行の言葉ではなく自分でデータを見て動くようになった。その結果、値動きが大きくなっている。

議長の言い方が、うまい。

市場参加者は、審判ではなくボールを見るようになってきている

サッカーで、笛ばかり気にしていた選手が、ボールを見るようになった。そういうことだ。

そして議長は、これを「より良い変化だ。しかも、まだ始まったばかり」と言い切っている。中央銀行がいつも注目の的である必要はない、とも。

🐾 ごまもち

よこくが へると、みんな あわてちゃうんだね🐾

あずき

そうなの。しかも議長は、それでいいと思ってる。だから当分このままかも。

わたしたちにとって、ここがいちばん大事かもしれない。

予告が減るということは、これからも「いきなり動く日」が増えるということだ。今回の1,153ドル安は、その最初の1枚なのかもしれない。

インフレへの姿勢も、はっきりしていた。「2%という目標がひとつあるだけ。ゆるい目標などない」、そして、「5年以上続いた高インフレが、9週間で治るわけがない」。

3人が利上げを主張したことについては、こう言っている。「いい家族げんかを望んだら、そのとおりになった」。

5. 2週間前のわたしの記事が、真逆になった

ここは、書いておかないとフェアではない。

7月15日、アメリカの物価が予想以上に鈍化したニュースを受けて、こういう記事を書いた。そのなかで、BNDについてこう書いている。

2週間後。3人が利上げを主張し、長期金利は2007年以来の高さになった。

きれいに、逆である。

金利が上がれば債券価格は下がる。「ようやく仕事をする場面」どころか、BNDにはまた逆風が吹いている。

言い訳をすると、あのとき書いたのは「かもしれない」だった。でも、逃げ道を作っておいたから許される、という話ではない。わたしは、次に何が起きるかを当てられなかった。それだけのことだ。

🐾 ごまもち

2しゅうかんで、はんたいに なっちゃったんだ🐾

あずき

うん。だからわたしは、予想では動かさないことにしてるの。

そして、これがまさにBNDを「気休め」と呼んでいる理由でもある。当てにいく道具ではなく、当たらなくても困らないようにするための道具だから持っている。

6. で、わたしは何をするか

結論から書くと、何もしない。

コロナショックのときも、中東ショックで300万円減ったときも、結局やったことは同じだった。航路を守る。それだけ。

ただ、今回ひとつ新しく学んだことがある。

これからは、こういう日が増えるかもしれないということだ。議長が「予告を減らすのはいい変化だ」と言っている以上、市場が自分で考えて、大きく動く日は続く。

だとしたら、値動きの大きさに慣れておくこと自体が、備えになる。1,153ドルという数字にいちいち驚いていたら、身がもたない。

7. まとめ

• FRBは3.50〜3.75%で据え置き。5会合連続だが、投票は9対3で、反対の3人は全員0.25%の利上げを主張した
• なのにダウは1,153ドル安（−2.19%）で2025年4月以来の最悪。ナスダックは最高値から10%超下げて調整局面入り
• 答えは債券市場にあった。短い金利は下がり、長い金利だけが上がった（30年債5.193%は2007年以来）。「据え置き＝インフレ退治が遅れる」と読まれた
• ただしFRBだけのせいではない。イランへの報復表明による原油急騰と、半導体株のベア相場入りが重なった日だった
• 議長は会見で、「先行きの予告を減らしたことが一因かもしれない」と自ら説明。「市場参加者は審判ではなくボールを見るようになった」とし、これを良い変化だと言い切っている
• つまりこれからも、いきなり大きく動く日は増える
• 2週間前にわたしは「BNDがようやく仕事をするかも」と書いた。真逆になった。予想は当たらない。だから予想では動かさない

🐾 ごまもち

きょうは なにも しないの?🐾

あずき

しないよ。何もしないって決めておくのも、ちゃんとした準備なんだ。

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