金利を上げると、給料は上がるの? アベノミクスの師が「利上げしろ」と言い出した理由を調べてみた

🐾 ごまもち

きんりを 上げたら、おきゅうりょうは 上がるの?🐾

あずき

それがね、専門家でも意見が真っ二つに割れてるの。

日銀が次にいつ利上げするかに、注目が集まっている。

そんななか、ある見出しが目に入った。「4%に利上げを」アベノミクスの師が警鐘。

え、と思った。アベノミクスは、金融緩和で円安に誘導した政策だ。その理論的支柱だった人が、なぜいま逆のことを言うのだろう。

そして、もうひとつ気になった。金利を上げると、わたしたちの給料は上がるのだろうか。

順番に調べてみたら、今週ずっと追いかけてきたニュースが、ぜんぶ1本につながった。

1. 実質賃金は、いまプラスになっている

まず、前提から。

2025年まで4年連続でマイナスだった実質賃金は、いま5か月連続でプラスになっている。これはニュースで見て知っていた。ただ、「大企業ががんばって給料を上げているからだろう」くらいの理解しかなかった。

調べてみたら、それだけではなかった。

ちなみに、安心はできない。プラスといっても1%台で、4年ぶんのマイナスを取り返したわけではない。しかも足元では原油が上がっている。

2. 実質賃金には、上げ方が2通りしかない

🐾 ごまもち

じっしつって、なに?🐾

あずき

もらった金額じゃなくて、それで何が買えるか、っていう見方だよ。

ここは、押さえておくと全部が読めるようになる。

そして、いまプラスに転じた決め手は、分母のほうだった。

もちろん、賃上げは実際に起きている。春闘の賃上げ率は2年連続で5%台。満額回答のニュースも、たしかにたくさんあった。分子は、ちゃんと上がっている。

でも、その5%台は2024年からずっと続いている。ここ5か月で急に変わったわけではない。

変わったのは、分母のほうだった。物価の伸びが鈍った。だから同じ賃上げでも、割り算の答えがプラスに反転した。

わたしは「大企業ががんばっているから」だと思っていた。それも半分は合っている。でも、この5か月の反転を作ったのは、物価のほうだった。

だから、原油が上がって物価の伸びがまた大きくなれば、実質賃金は簡単にマイナスへ落ちる。賃上げをがんばっていても、だ。1章で「安心はできない」と書いたのは、そういう意味だった。

分母が効いている。 ここが、このあとの話につながる。

3. アベノミクスの生みの親が、逆のことを言い出した

さて、冒頭の見出しだ。

発言しているのは浜田宏一氏。イェール大学の名誉教授で、安倍政権では内閣官房参与を務めた、アベノミクスの理論的支柱そのものと言っていい人だ。

理屈は、こうだ。

日本とアメリカで金利差が大きいと、安い円を借りてドルで運用する取引が起きる（キャリートレードという）。それが円を売る力になり、円安が進む。円安は輸入品を高くするので、物価が上がる。

だったら、金利差そのものを消せばいい。

🐾 ごまもち

でも その人、まえは ぎゃくのこと 言ってたんでしょ?🐾

あずき

そこなの。でも調べたら、そんなに矛盾してなかったんだ。

アベノミクスは、大規模な金融緩和で円安に誘導する政策だった。円安は輸出企業を助け、物価を上げる。デフレを止めるための処方箋だった。

いまはどうか。物価はもう上がっていて、日銀が目標にしている2%に近づいてきている。植田総裁も「これまでとは違って上振れリスクは重視して見ないといけない」と言っている。

デフレのころは、物価を上げるために円安が必要だった。でもいまは、その円安が、物価を目標より上まで押し上げてしまうかもしれない。薬だったものが、効きすぎる側に回りはじめている。

つまり、意見が変わったのではなく、状況が変わった。

同じ人が、同じ理屈で、逆の処方箋を出している。 これは調べていて、いちばん面白かったところだった。薬と毒は、体の状態で入れ替わる。

4. でも、専門家の意見は真っ二つに割れている

じゃあ利上げすればいいのか、というと、そう簡単でもなかった。

どちらも筋が通っている。ただ、よく読むとこの2つは、別の経路の話をしていた。

利上げから物価に届くまでには、道すじが2本ある。

どちらの道も、理屈としては成り立つ。問題は、いまのインフレにどちらが効くかだ。

いまの物価高は、買いたい人が増えすぎて起きているのではない。原材料やエネルギーが高いから起きている。だから①の道は、今回はあまり効かない。「効かない」派が言っているのは、ここだ。

残るのは②。だから争点は、円安を止める道なら効くのかどうかに絞られる。

ここで、昨日書いた為替介入の記事がつながってくる。

政府は6兆円超を使って円買い介入をした。でも今年の4〜5月に過去最大の11.7兆円を使っても、2か月で163円台に戻っている。介入は流れを変える道具ではなく、時間を買う道具だった。根っこは日米の金利差にある。

利上げが効くとしたら、この「円安が止まる」道を通ってということになる。浜田氏の主張も、まさにそこを突いている。

5. ただし、副作用がある

ここが、いちばん考えさせられたところだった。

利上げには、はっきりした副作用がある。借りているお金のコストが上がることだ。

そして日本には、それがまともに効く層がいる。

「大企業は好景気なのに、中小は苦しい」という感覚は、数字にはっきり出ている。

そこに利上げが乗ると、どうなるか。

🐾 ごまもち

くすりなのに、べつのところが いたくなるんだ🐾

あずき

そう。しかも同じ実質賃金の、上と下に逆向きに効いちゃうの。

2章で書いた式を、もう一度出す。

実質賃金 ＝ もらう額 ÷ 物価

利上げは、この上と下の両方に、逆向きに効く。

薬と毒が、同じ処方のなかに同居している。

だから専門家の意見が割れるのだと、ようやく腑に落ちた。どちらの向きが強く出るかは、やってみないと分からない。

6. どこまで上げる話なのか

そもそも「利上げ」といっても、想定している幅がまるで違う。

7月31日の日銀の会合でも、高田創委員が1.25%への利上げを提案して否決されている。植田総裁は、「このままでは緩和的に過ぎると思えば、利上げのペースを速めることも十分あり得る」と述べ、9月以降の会合で議論するとした。

日銀が動くとしても、当面は1%台の話だ。浜田氏の3.75%は、いまの議論の枠からはかなり外にある。

7. で、わたしはどうするか

結論から書くと、何も変えない。予想では動かない。

ただ、ひとつはっきり分かったことがある。「利上げは good か bad か」という聞き方では、答えが出ないということだ。

答えがないのではない。「誰にとってか」が抜けているから、答えが決まらない。

これは為替の適正水準を調べたときとまったく同じ構造だった。輸出企業と家計で、適正な為替レートが逆を向いていたのと同じように、利上げの是非も立場で逆を向く。

そして、調べていていちばん面白かったのは、ここだ。

バラバラに見えていたニュースが、1本の輪になっていた。

食料品減税の財源が長期金利に効き、日米の金利差が円安を生み、円安を止めようと介入し、円安が物価を上げ、物価が実質賃金を削り、そこにまた利上げの是非が戻ってくる。

全部を理解できたわけではない。専門家でも割れている話なので、答えが出るのはずっと先かもしれない。

でも、つながりが見えると、遠かったニュースが自分の生活の話になる。これは、思っていたよりずっと面白かった。

8. まとめ

• 実質賃金は2025年まで4年連続マイナスだったが、2026年5月時点で+1.4%、5か月連続プラス。ただし原油高が続けば秋に再びマイナスのリスク
• 実質賃金 ＝ もらう額 ÷ 物価。上げ方は分子（給料）を上げるか、分母（物価）を下げるかの2つだけ。いまプラスなのは分母のおかげ
• アベノミクスの理論的支柱だった浜田宏一氏が、「アメリカと同じ3.75%まで利上げを」と主張。「植田日銀は臆病だ」とも
• ただし意見が変わったのではなく、状況が変わった。デフレ期の薬（円安）が、インフレ期には毒になる。同じ理屈で、逆の処方箋
• 効くかどうかは専門家でも真っ二つ。「コスト由来の物価高に利上げは効かない」vs「円安もインフレの原因で、そこに効くのは利上げだけ」
• 副作用は中小企業に出る。春闘の1次集計は5.26%だが、300人未満は2年連続で5%未満。価格転嫁が進まず原資が細っている
• つまり利上げは、分母（物価）を下げつつ、分子（給料）も削る。薬と毒が同じ処方に同居している
• 想定する水準もバラバラ。いま1.0%、日銀の中立金利推計1.1〜2.5%、エコノミスト1.25〜2%台、浜田氏3.75%
• 「利上げは good か bad か」という聞き方では、答えが出ない。預金中心の人、変動金利の人、中小で働く人、外貨建てを持つ人で、意味が正反対になるから

🐾 ごまもち

むずかしいけど、なんか つながってて おもしろいね🐾

あずき

でしょ。全部わからなくていいの。つながりが見えるだけで、ニュースが自分ごとになるから。

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