人気のINPEXを、まだ買っていない理由。自分のチェック項目に全部かけてみた

🐾 ごまもち

にんきの かぶ、なんで かってないの?🐾

あずき

なんとなく、なんだよね。だから今日はちゃんと調べてみるの。

INPEXという会社がある。日本の資源開発の最大手で、原油と天然ガスを掘っている。

高配当株の話をしていると、ほぼ毎日どこかで名前を見る。それくらい人気がある銘柄だ。

わたしは日本の高配当株を117銘柄ほど持っているけれど、INPEXは持っていない。「なんとなく割高な気がして」という、ふわっとした理由のままだった。

そこに8月7日、上方修正・増配・自社株買いの3点セットが発表された。

いい機会なので、いつも使っているチェック項目に全部かけてみた。ふわっとした理由が、数字ではっきりした。

1. 何が発表されたのか

まず、8月7日に出た内容から。

株主にとっては、これ以上ないくらい良い内容だと思う。利益は増える、配当は増える、株数は減る。

ただ、ここでひとつ引っかかることがあった。

2. 原油は、2週間で2割下がっている

原油の会社なのに、原油の値段は下がっている。

🐾 ごまもち

げんゆが さがったのに、もうかったの?🐾

あずき

決算は、少し前の話なんだよね。いまの原油の値段の話じゃないの。

会社の説明を読むと、良かった理由ははっきりしている。

どれも、この数か月に起きたことだ。

決算は過去3〜6か月の成績表であって、いまの原油価格の話ではない。7月下旬に原油が跳ねたぶんは今回の数字に乗るけれど、8月に2割下がったぶんは、まだ入っていない。

決算がいい＝これから上がる、ではない。 ここは分けておきたい。

3. わたしのチェック項目にかけてみる

ここからが本題になる。

わたしは日本の個別株を見るとき、8つの項目をチェックしている。プロの分析ではなく、素人が地雷を踏まないための最低限という位置づけだ。

これに加えて、ROA5%以上とFCF（フリーキャッシュフロー）がプラスで、利回り5%以上も見ている。本当に手元にお金が残っているかを確かめるためだ。

では、INPEXをかけてみる。

4. かけた結果

🐾 ごまもち

○も ✕も あるんだね🐾

あずき

うん。しかも✕がついたのが、いちばん最初の2つなの。

◎がついたのは、稼ぐ力と財務だ。営業利益率56.5%、自己資本比率61.4%。ここは本当に強い。

✕がついたのは、①売上と②EPS。どちらも基準は「概ね右肩上がり」なのに、INPEXは行ったり来たりしている。つまり業績の安定性が弱点だった。

5. 配当の履歴には、落とし穴があった

⑦の配当を調べているとき、危うく間違えるところだった。

配当の履歴を見ると、こう並んでいる。

でも、これは減配ではない。

2013年10月に、1株を400株に分割しているからだ。分割すると1株あたりの金額は小さくなるけれど、持っている株数が400倍になるので、受け取る総額は変わらない。

分割に合わせて計算し直すと、こうなる。

株式分割は、配当の履歴を見るときのいちばんの落とし穴だと思う。数字だけ並べると、まったく逆の結論になる。

ただ、誤解のないように書いておくと、わたしは分割そのものは良い傾向だと思っている。

株価が下がったから分割する、という会社はない。 分割は「買いにくくなった」ことの裏返しで、会社が個人にも買ってほしいと思っているサインでもある。

しかもわたしのように少しずつ買い足していく持ち方だと、単位が小さいほうが調整しやすい。だから分割のニュースは、素直にうれしい。

気をつけたいのは分割そのものではなく、過去の数字をそのまま比べてしまうことのほうだった。

そのうえで本当の減配を探すと、1回あった。

2020年12月期。30円から24円へ、2割の減配。 コロナで原油が暴落した年だ。そのあとは6年で24円→112円まで、4.7倍に増えている。

下がるときは下がる。でも、戻るときの勢いも強い。 これがこの会社の性格だと思う。

6. お金は、本当に残っているのか

もうひとつ、FCF（フリーキャッシュフロー）も見ておきたい。

稼いだお金から、設備などに使ったお金を引いて、手元に残る現金のことだ。ここがマイナスだと、配当を借金や貯金から出していることになる。

わたしの基準は「FCF利回りが5%以上、2%以下は注意」だ。時価総額は約4.4兆円なので、計算するとこうなる。

どちらで見るかで、まったく違う結論になる。

原油の会社なので、1年だけを切り取っても意味がない。かといって、直近が細っているのも事実だ。ここは判断が難しいところだった。

7. 数字は割安。それでも買わない理由

ここまで見ると、弱点は「業績の上下が激しいこと」に集約される。

そして株価の指標を見ると、むしろ割安に見える。

PER9倍、PBR0.86倍、利回り3.2%。しかも高値から3割安い。

数字だけ見れば、買わない理由のほうが見つからない。

🐾 ごまもち

やすいなら、かえば いいのに🐾

あずき

それがね、この安さは前にも見たことがあるの。

この形は、キオクシアのときに書いた話とそっくりだった。

PERは「株価 ÷ 1株あたり利益」だ。 利益が大きい年は、分母が大きくなるので、PERは自動的に低く出る。

INPEXの利益は原油の値段で決まる。いまは中東情勢で価格が上がった局面の数字だ。その利益で計算したPER9倍を「割安」と読んでいいのか、わたしには判断がつかない。

そして原油は、すでに2週間で2割下がっている。

これが、わたしが手を出せない理由だった。 ふわっと「割高な気がする」と思っていたのは、たぶんここだ。

8. それでも「いつかは」と思っている

否定的なことばかり書いたけれど、この会社は買いたくない、という話ではない。

問題は会社ではなく、買うタイミングのほうだ。

わたしが持っている117銘柄は、業種を散らして少しずつ買い足していく形にしてある。当てにいく持ち方はしない。

INPEXも、原油が落ち着いて、利益が高くない年のPERで見られるようになったら、そのときは考えたい。利益がへこんだ年に、静かに買い足せる会社だと思っている。

🐾 ごまもち

きらいで かってないんじゃ ないんだね🐾

あずき

うん。むしろ気になってる。でも「いま」じゃないな、って思っただけ。

ただ、見ているだけだと、たぶん忘れる。

だから単元未満株で5株だけ、買ってみようかなと思っている。5株なら約1万7,500円。もらえる配当は年に560円しかない。

🐾 ごまもち

560えんの ために かうの?🐾

あずき

配当じゃなくてね。見張り番を置く感じなの。

でも持っていると、決算のたびに自分ごとになる。富士フイルムを10株だけ持っているのも、同じ理由だ。買い集めるためではなく、見続けるために持つ。

本格的に買うのは、そのあとでいい。

9. 次に見るときの、3つの条件

いちばんの収穫は、「なんとなく」が条件に変わったことだった。

「割高な気がする」で止めていたら、次に見るときも同じところで止まる。でもいまは、何が起きたら買うのかを書き出せる。

次に見るときは、この3つだけ見ればいい。

「買わない」と言うだけなら、調べなくてもできた。調べたことで、買うときの条件のほうが書けるようになった。

10. まとめ

• INPEXが8月7日に上方修正・増配・自社株買いの3点セットを発表。通期の純利益予想を600億円引き上げて5,100億円（+29%）、年間配当を4円増やして112円、上限1,400億円（発行済の4.3%）の自社株買い。1〜6月の純利益2,631億円は上期として過去最高
• ただし原油（WTI）は7月24日の91ドル台から8月上旬に75ドル台へ、2週間で約2割下落。決算が良かった理由は①中東情勢での価格上昇 ②豪州LNGの堅調 ③想定為替の円安方向への見直しで、どれも過去3〜6か月の話。決算がいい＝これから上がる、ではない
• 自分の8項目にかけた結果、◎は営業利益率56.5%と自己資本比率61.4%。稼ぐ力と体力は本当に強い
• ✕がついたのは①売上と②EPS。売上は0.77兆〜2.32兆で上下が激しく、2020年はEPSが−77円の赤字。つまり業績の安定性が弱点
• △は⑥現金等（3,168億→1,684億に減少）と⑦配当（2020年に30円→24円の減配あり）。ただしそのあと6年で24円→112円と4.7倍
• 配当の履歴には落とし穴があった。2013年10月の1株→400株の分割で、そのまま読むと大減配に見える。調整すると17.5円→18円で、むしろ増配だった
• ただし分割そのものは良い傾向だと思っている。株価が上がって買いにくくなったから割るわけで、下がって分割する会社はない。少しずつ買い足す持ち方には、単位が小さいほうが都合がいい。気をつけるのは分割ではなく、過去の数字をそのまま比べることのほう
• FCFは年によってまるで違う。2023年4,680億円→2025年252億円。FCF利回りは直近だけなら0.57%、6年平均なら約4.8%。どちらで見るかで結論が変わる
• 株価の指標はPER9.04倍、PBR0.86倍、配当利回り約3.2%、年初来高値から約3割安。数字だけなら割安に見える
• でも波のある会社は、PERが低いときが利益のピークに近いサイン（キオクシアのときと同じ形）。いまの利益は原油高の局面のもので、その原油はもう2割下がっている
• それでも「いつかは」と思っている。稼ぐ力も体力もあり、配当性向28.9%で増やす余地もある。筆頭株主は日本政府（経済産業大臣の名義で約22%）で、日本のエネルギーを支える国策の会社でもある
• 問題は会社ではなく、買うタイミングのほう。利益がへこんだ年に、静かに買い足せる会社だと思っている
• とはいえ見ているだけだと忘れるので、単元未満株で5株だけ買ってみようかなと思っている。約1万7,500円、配当は年560円。買い集めるためではなく、見続けるために持つ（富士フイルムを10株だけ持っているのと同じ理由）
• いちばんの収穫は、「なんとなく割高」が条件に変わったこと。次に見るときは3つだけ見ればいい。①原油が下がって利益がへこんだ年のPER ②その年でも配当を維持できるか ③FCFがどこまで戻るか
• 「買わない」と言うだけなら、調べなくてもできた。調べたことで、買うときの条件のほうが書けるようになった

🐾 ごまもち

しらべると、りゆうが ことばに なるんだね🐾

あずき

そう。買わない理由が言えるようになると、買うときの条件も見えてくるの。

関連記事

• 高配当株は何銘柄あれば足りる? 自分の117銘柄でリスクを計算したら、答えは「数」ではなかった
• キオクシアが決算で営業利益1兆3,000億円。買いたくなった自分を、止めた話
• 高配当株の選び方とオカムラを買い増した理由
• 資産5,806万円のポートフォリオ。構成比・高配当株16銘柄・月別配当を公開します