稼いだお金が、日本に帰ってこない。過去最大の黒字なのに円安が進む理由を調べてみた

🐾 ごまもち

にほんは、いちばん もうかったんでしょ?🐾

あずき

そうなの。なのに円は安くなってて、そこが不思議だったの。

8月10日、財務省が上半期の国際収支を発表した。経常黒字は17兆4,292億円で、過去最大だという。

なのに、円は安くなっている。

ふつうに考えるとおかしい。たくさん稼いだ国の通貨は、買われるはずだ。

気になったので、中身を調べてみた。

1. 過去最大の黒字なのに、円は売られている

まず、発表された数字から。

貿易収支も5年ぶりに黒字に戻った。7,421億円。前年同期は1兆4,636億円の赤字だったので、2兆円以上の改善になる。

数字だけ見れば、絵に描いたような好調だ。

ところが、同じ半年で為替はこう動いた。

教科書どおりなら、逆になるはずだ。輸出で稼げば、その代金を円に替える動きが出て、円が買われる。

でも、そうなっていない。

2. 黒字の中身を見たら、答えが書いてあった

経常収支は、4つの合計でできている。内訳を並べたら、すぐに分かった。

おかしなことに気づく。

経常黒字は17.4兆円。でも第一次所得収支だけで20.5兆円ある。

🐾 ごまもち

ぜんたいより、おおきいの?🐾

あずき

そう。ほかがマイナスだから、こうなるの。ここから謎がとけていくんだよね。

黒字を作っているのは、貿易ではなかった。

輸出が好調なのは本当だけれど、貿易の黒字は7,421億円。第一次所得収支の28分の1しかない。

日本の稼ぎは、もう「モノを売ること」ではなくなっている。

3. 第一次所得収支とは、なんなのか

聞き慣れない言葉なので、ここは丁寧に見ていく。

中身は、大きく3つに分けられる。

いちばん大きいのは①だ。トヨタもソニーも、いまは海外で作って海外で売っている。その現地法人が稼いだ利益が、日本の親会社に配当として渡る。

わたしたちの家計で言えば、こうなる。

日本は「働いて稼ぐ国」から「持っていて稼ぐ国」に変わった。そう言われる理由が、この数字だった。

🐾 ごまもち

それって、いいことじゃないの?🐾

あずき

稼ぎとしてはいいの。でも、円にとってはちょっと違うんだよね。

4. なぜ、稼いだお金が円に戻らないのか

ここが、いちばん知りたかったところだ。

貿易で稼いだドルは、円に替えられる。日本国内の工場で作って輸出したなら、受け取ったドルを円に替えて、国内の給料や仕入れを払う必要があるからだ。

でも、海外子会社の利益は違った。

帳簿の上では日本に入っているが、お金そのものは動いていない。

現地で稼いだドルは、現地の工場や設備に回される。そのほうが合理的だからだ。わざわざ円に替えて日本に持ち帰り、また使うときにドルに戻すのは、手間も為替の損も大きい。

そして、統計にはそれ専用のしくみがあった。再投資収益という。

日本銀行の説明では、こう書かれている。

一旦配分された後、直ちに再投資されたものとみなして計上する

受け取ってもいないし、投資し直してもいない。現地に置いたままなのに、統計の上では2回動いたことになっている。

円が買われないのは当然だった。円に替える場面が、そもそも少ない。

厳密には、まったく動かないわけではない。現地の子会社が日本から機械や部品を買えば、そのぶんは円が買われる。技術の使用料を日本の親会社に払う形もある。

ただ、大半は現地の工場や人に使われる。日本へ実際に戻ってくるお金は、統計に載る金額よりずっと小さい。

もうひとつある。そもそも、円が買われる場面が少ない。

会社が外国に工場や子会社をつくることを、直接投資という。これには、出ていく側と入ってくる側がある。

この2つの量が、まったく釣り合っていない。

TSMCの熊本工場は大きなニュースになった。でも、あれくらいのことがめったに起きないというのが、この数字の意味だ。

理由は、誘致がへただからというだけではないらしい。日本市場そのものが伸びると思われていないこと、参入のハードルが高いことなど、構造的な事情が挙げられている。

政府も問題だと考えていて、2030年までに80兆円（GDP比12%）に増やすという目標を立てている。裏を返せば、いまはそこまで届いていないということでもある。

黒字なのに円安、という矛盾の正体はここだった。統計が測っているのは稼ぎで、為替を動かすのは実際の売り買い。この2つが、ずれている。

5. 第一次所得収支には、出ていく側もあった

ここまで、第一次所得収支を日本に入ってくるお金として書いてきた。でも、それだけではなかった。

気づいたのは、6月の数字を見たときだ。6月単月の経常収支は、▲923億円の赤字。17か月ぶりだった。

上半期で20兆円あった第一次所得収支が、6月は3,801億円しかない。前年の同じ月と比べると、73.7%減だ。

理由を見て、目が留まった。

そういうことか、と思った。

日本企業の株を、海外の投資家も持っている。その人たちへ払う配当は、日本から出ていくお金だ。第一次所得収支は、受け取る分から、この出ていく分を引いた残りを示している。

🐾 ごまもち

にほんも、はらってるんだ🐾

あずき

そうなの。もらう話だとばかり思ってたから、ちょっと驚いた。

そして、日本企業の配当は3月期決算の会社が6月に支払うものが多い。6月は、もともと出ていく側が膨らむ月だった。

ここで、4章の話とつながる。TSMCが熊本に工場をつくれば、そのときは円が買われる。でも、その会社が利益を出せば、今度は毎年、配当を海外へ払い続けることになる。

ただし、外国の会社に来てほしくないという話ではない。工場ができれば雇用も税収も生まれるし、そこで作ったものを輸出すれば貿易収支の側に乗る。出ていく配当は、そのうちの一項目にすぎない。

同じ数字でも、切り取りかたで逆に見える。上半期は過去最大の黒字なのに、6月だけは赤字。海外からの投資は、円買いにも円売りにもなる。

6. この傾向は、これからも続くのか

いちばん気になるところだけれど、わたしには分からない。

分からないなりに、続きやすい理由と、変わりうる理由を並べてみた。

左を見ると続きそうだし、右を見ると変わりそうだ。どちらも、それらしく見える。

どちらに転ぶかは、わたしには読めない。

7. だから、備える側に置く

読めないなら、どうするか。当てにいかないで、どちらに転んでもいいようにしておく。

これは、わたしがずっと書いてきたことでもある。

当てるための分散ではない。当てられないから分散する。目的が逆だ。

実際、円が163.99円から157.85円へ動いたときは、外貨建て約4,100万円が1日で約154万円目減りした（米雇用統計の記事に書いた）。

円高でも円安でも、どちらかが痛む。それが分けておくということだと思っている。

8. わたしの場合は、ほとんど円とドルだ

正直に書いておく。わたしの分散は、そんなに立派なものではない。

「世界中に分散しています」とは、とても言えない。

それでも、いまはこれでいいと思っている。

🐾 ごまもち

ふたつで、たりるの?🐾

あずき

いまはね。住んでるのは日本で、稼いでるのも円だから。

わたしが暮らしているのは日本で、仕事の報酬も円で受け取っている。だから、円がゼロでは困る。

いっぽうで、円だけで持つリスクも書いてきたとおりで、円だけというのも怖い。

その2つを分けてあるなら、いまの自分にはひとまず足りている。通貨をもっと細かく分けることもできるけれど、そこまで手を広げる理由が、いまは見つかっていない。

9. 「戻ってこないお金」の一部は、わたしだった

ここまで書いて、気づいたことがある。

海外で稼いで、円に戻さないお金。この記事はずっとその話をしてきた。

規模はまったく違うけれど、やっていることは同じだった。

海外で増えたお金を、円に替えずにそのまま置いておく。そのほうが合理的だから。企業がやっていることを、わたしも小さくやっている。

円安を「困ったこと」として読んでいたけれど、わたしはその流れの内側にいた。

🐾 ごまもち

あずきも、もどしてないんだね🐾

あずき

うん。だから、他人事として書くのはちょっと違うなと思ったの。

この記事は、ニュースの解説であると同時に、自分の説明でもあった。

10. まとめ

🐾 ごまもち

よそうしないで、そなえるんだね🐾

あずき

そう。読めないことを認めるところから始まるの。

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